Свинг-трейдинг. Мощные стратегии уменьшения риска и увеличения прибыли - Йон Маркман Страница 47

Учился Беттис хорошо, математика, физика и химия были его любимыми предметами. Руководство школы советовало ему заняться изучением ядерных технологий в одном из австралийских университетов. Но семья переехала на остров Гуам (Guam) – создавать там новые церковные приходы; Карру и его брату Леланду пришлось последовать за родителями. В университете Гуама Беттис изучал бухгалтерское дело и финансы. После получения диплома ему удалось устроиться на постоянную работу в консалтинговую фирму Touche Ross International (теперь она носит название Deloitte & Touche). Он увлекся моделями экономического прогнозирования, с головой погрузившись в заказанное энергетической компанией Гуама исследование, посвященное изменениям процентных ставок. Через какое-то время правительство обратилось к компании Touche с просьбой создания группы по изучению вопросов налогообложения. Так, в возрасте 22 лет, Карр очутился во главе координационного комитета, ответственного за разработку новой экономической и налоговой политики протектората Соединенных Штатов. В середине 80-х годов, когда персональные компьютеры только-только входили в обиход, он по заказу правительства разработал модель прогнозирования на программе Lotus 1-2-3 ^[14]. Работа привлекла внимание губернатора острова, и совсем скоро Карр получил назначение на пост руководителя налоговой службы, директора агентства по доходам и территориального администратора по вопросам ценных бумаг. Все в одном лице, в подчинении которого находились сотни федеральных и территориальных служащих.

Было интересно, но Беттис, придя к выводу о том, что он нуждается в углублении своего образования, подал заявки на получение стипендий для продолжения образования в США. Через некоторое время он защитил докторскую диссертацию в университете штата Индиана по теме рынков капитала, в которой, в частности, рассматривался вопрос прибыльности инсайдерского трейдинга. Члены комитета, перед которыми молодой человек защищал свою работу, казались изрядно напуганными темой, так как в те времена считалось, что нельзя делать деньги на рынке, подражая инсайдерам. Но Карр был уверен в своей правоте, и время показало, что так оно и есть.

Четыре года в университете, говорит он, вполне достаточный срок для промывки мозгов, после которой идеальным маршрутом карьеры представляется путь к профессорскому званию и авторству статей в академических изданиях. Беттису же хотелось одним выстрелом убить двух зайцев: да, публикации – это прекрасно, но еще лучше продавать свои идеи финансовым организациям, поставив дело на коммерческую основу. После защиты диссертации он продолжал работать над углублением ее тематики, нанял разработчиков компьютерных программ и вместе с ними трансформировал свои идеи в программный продукт под названием Signal, продвижением которого на рынке долгое время занималась компания Thomson Financial. Это была первая модель прогнозирования на базе количественного метода, учитывавшая поведение инсайдера. Вскоре Беттис подписал контракт с университетом штата Аризона. Ему захотелось теплого климата, и потом, он полагал, что для коммерческой работы в свободные от занятий часы особых помех не будет. Через год после переезда, в 1991 году, он основал свою первую компанию, называвшуюся Quantech Corporation. Карр усовершенствовал программу Signal, пользовавшуюся в течение десяти лет большой популярностью у клиентов Thomson Financial.

Беттис продолжал совмещать академическую работу с коммерческой деятельностью, разрабатывая все более сложные аналитические системы. В 1996 году он основал Camelback Research Alliance, дабы через него продавать свои системы компаниям Thomson, BARRA и Primark. Последняя в списке этих компаний владеет крупными количественными моделями для работы с данными по доходам типа IBES и с инсайдеровскими данными типа Disclosure. Сегодня Camelback создает количественные модели, альфа-генерирующие переменные, а также системы портфельного менеджмента и риск-менеджмента для институциональных клиентов по всему миру. В 2001 году была создана дочерняя компания, занимающаяся денежным менеджментом – Pinnacle Investment Advisors; под ее управлением находятся три хедж-фонда. У него три дочери – Сидни (Sydney), Рейли (Rielly) и Карли (Carly). Почти каждое утро перед рассветом его можно видеть в седле спортивного горного велосипеда, летящим по горным тропинкам в окрестностях Скотсдейла (Scottsdale).

Викри и Карр начали работать вместе без отрыва от академических занятий, в основном используя телефон и электронную почту. Первая модель была разработана ими для компании Primark (теперь это подразделение Thomson Financial). За основу была взята идея о том, что рейтинг акций может составляться с учетом изменений отчетных данных по активам взаимных фондов. К сожалению, им не удалось запастись достаточным объемом исходных данных, тем не менее, руководству Primark работа пришлась по душе. С авторами был заключен новый контракт на создание финансовой компьютерной программы и других моделей. Викри и Карр раскачивались медленно, но постепенно работа набрала темп, причем такой шустрый, что ребята решились на немыслимое – покинуть должности на факультетах и целиком сконцентрироваться на коммерции. Супруга Карра Стефани также уволилась из Andersen Consulting (сегодня это Accenture), прихватив с собой в Camelback несколько программистов. Целью было создание технологической команды в помощь усилиям по разработке Карром и Викри моделей финансового инжиниринга.

Важно помнить, в чем состоит своеобразие этой парочки. Мнение о том, что никто в мире не способен добиться преимущества над рынком, превалировало в ученых кругах университетских факультетов и бизнес-школ, а два этих парня постулировали прямо противоположное. Странно, что несмотря на тысячи независимых и институциональных трейдеров, зарабатывающих на рынке миллионы долларов, такая точка зрения до сих пор считается радикальной.

Приступив к выполнению стоящей перед ними чрезвычайно сложной задачи, Беттис и Викри в первую очередь озаботились поиском подходящих временных ниш на финансовых рынках, занявшись тщательным просмотром всех научных работ по хорошо задокументированным аномалиям. Таковые включали в себя:

• Эффект Цена/Доход (P/E effect). Ученые выяснили, что ценные бумаги с наименьшим значением коэффициента цена/доход, как правило, обыгрывают рынок. Исследователи поместили все акции с позитивным значением коэффициента в 10 корзин по мере убывания. Находящиеся в нижних корзинах акции росли в цене быстрее, нежели верхние. Нельзя сказать, что из этого следует незамедлительно делать далеко идущие выводы, но Карр и Викри все-таки посчитали обстоятельство заслуживающим внимание, как прошедшее проверку временем.

• Дрейф цены после объявления о доходах (post-earnings announcement drift). Суть идеи состоит в том, что цена не отражает полной информации относительно доходов компании; после объявления о доходах движение цены не в полной мере соответствует значению фундаментальной новости. Аномалия состоит в том, что цена, тем не менее, дрейфует в направлении, которое бывает задано новостным сюрпризом. Карр и Викри уверены в том, что такая аномалия имеет место на рынке. На это есть документальные свидетельства наблюдений за 25-летний период. Наилучшее объяснение аномалии – эффект «стереотипов», о котором упоминалось ранее – трейдеры упорно не желают избавляться от балласта устаревших убеждений.