Инвестиционный портфель Уоррена Баффета. Как Уоррен Баффет выбирает акции и вкладывает в них деньги - Дэвид Кларк Страница 11

Биржевой индекс: ВК

Это одно из недавних приобретений «Berkshire», состоявшееся в 2010–2011 годах. По состоянию на середину 2011 года во владении «Berkshire» находились 1 992 759 акций, то есть меньше процента от общего количества. Стоимость одной акции составляет 21 доллар, и в настоящее время пакет акций, находящийся в распоряжении «Berkshire», стоит около 41,8 миллиона долларов. С учетом того что на покупку был потрачен 51 миллион, можно считать, что потери «Berkshire» на данный момент составляют 9,15 миллиона.

«Bank of New York Mellon»

Уоррен любит старые финансовые компании, и чем старше, тем лучше. «Bank of New York Mellon» появился в 2007 году в результате слияния «Bank of New York», старейшего банка США, основанного еще в 1784 году одним из отцов-основателей США Александром Гамильтоном, и «Mellon Financial Corporation» – одной из крупнейших в мире финансовых управляющих фирм. В сочетании получилась глобальная финансовая компания, в которой работает свыше 40 тысяч служащих. Она управляет денежными средствами в размере 1,2 триллиона долларов и относится к числу десяти крупнейших финансовых фирм в мире. Кроме того, под ее доверительным управлением находятся активы в ценных бумагах на сумму 25 триллионов долларов и долговые обязательства корпоративных клиентов общим объемом 11 триллионов долларов. Компания специализируется на управлении и обслуживании состояний физических и юридических лиц, занимается брокерской и консультативной деятельностью. В этой области ей нет равных в мире. Она ведет операции в 37 странах мира и на ста биржах.

«BNY Mellon» не занимается индивидуальным обслуживанием мелких клиентов, как «Wells Fargo» или «Bank of America». Он оказывает услуги другим корпорациям и финансовым учреждениям и управляет деньгами инвесторов через свои дочерние фирмы, такие как «Dryfus», которая управляет активами через сотни контролируемых ею взаимных фондов и инвестиционных трастовых компаний.

«BNY Mellon» понес значительные убытки в 2008 и 2009 годах, вложив большие средства в ипотечные долговые обязательства. В результате в 2009 году банку пришлось списать их в качестве безвозвратных потерь, что существенно уменьшило его доходы. Однако в 2011 году он отчитался о рекордных прибылях. Казначейство США за 20 миллионов долларов назначило его главным депозитарием фондов, работающих в рамках программы выкупа проблемных активов.

К числу долгосрочных конкурентных преимуществ BNYM относятся масштабы его деятельности, низкие накладные расходы и опыт. Никто не сравнится с ним по цене и качеству оказываемых услуг. Одним из факторов успеха, отличающим BNYM от других банков, является то, что он оказывает услуги или напрямую контролирует работу финансовых учреждений, управляющих деньгами инвесторов, в частности взаимных инвестиционных фондов. Если вы вложили средства в инвестиционный фонд, то, скорее всего, все операции в нем осуществляются именно через «Bank of New York Mellon». Если вы приобрели пай фонда ETF, то свой портфель активов он держит опять же в BNYM. Помимо этого через банк проводятся денежные операции пенсионных и благотворительных фондов. Излишне говорить, что он также осуществляет и обычную банковскую деятельность.

А что же с теми проблемными активами, которые так потрясли банковскую систему? В 2011 году BNYM отчитался об убытках в размере 30 миллионов долларов, полученных в результате работы с проблемными долгами, и одновременно о доходах, составивших примерно 3,2 миллиарда. Согласитесь, что это надежная подушка безопасности. Для сравнения: убытки «Wells Fargo» составили 14 миллиардов, а доходы – 15 миллиардов. Это тоже неплохо, но несравнимо с показателями BNYM.

Примечание. Поскольку BNYM появился в результате слияния в 2007 году, приводимые ниже исторические данные за последние десять лет являются производными от показателей образовавших его компаний.

Чем эта компания интересна Уоррену

Начнем с очевидных вещей. В 2011 году акции BNYМ котировались близко к номинальной стоимости. Это значит, что в тот период их можно было купить по цене, примерно равной или даже ниже балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию. А поскольку в историческом плане прирост доходности этих акций составлял 10, а в отдельные годы даже 20 процентов, можно представить себе, что такая покупка равносильна приобретению гарантированной облигации банка, способной давать ежегодный доход порядка 20 процентов.

Доход на одну акцию в 2011 году составил приблизительно 2,40 доллара. Если сравнить этот показатель с ценой покупки (21 доллар), то получается, что ее начальная доходность равна 11,4 процента.

Если взглянуть на исторические данные дохода на одну акцию BNYM, можно увидеть, что в период с 2001 по 2011 год (за исключением 2009 года) среднегодовой прирост доходности составлял 32,6 процента. Но даже с учетом потерь, понесенных в 2009 году, среднегодовой прирост доходности за последние десять лет был не ниже 2,86 процента.

Если доход на одну акцию в 2011 году составлял 2,40 доллара, а сама акция стоила 21 доллар, то можно сделать вывод, что начальная доходность акции составляет 11,4 процента, а при ежегодном среднем приросте, равном 12,1 процента, она будет увеличиваться на 2,86 процента в год.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год стоимость на одну акцию BNYM выросла в целом на 223 процента, причем за этот промежуток не было ни одного «провального» года. В среднем за последние десять лет балансовая стоимость на одну акцию росла на 12,45 процента в год, а это совсем неплохо. Не забывайте, что положительная динамика балансовой стоимости компании интересует нас в исторической перспективе, что является признаком каких-то долгосрочных конкурентных преимуществ.

Анализ инвестиции Баффета

В 2011 году на одну акцию BNYM приходилась балансовая стоимость в размере 28 долларов, а доход на одну акцию составлял около 2,40 доллара. Следовательно, эту акцию можно представить себе в виде облигации, имеющей годовую ставку доходности 8,57 процента. Мы наблюдаем редкий случай, когда в 2011 году акцию BNYM можно было действительно приобрести по цене, совпадающей с балансовой стоимостью – 28 долларов. Если бы мы купили ее в 2011 году за 21 доллар, то могли бы рассчитывать на начальную доходность 11,4 процента ($2,40: $21 = 11,4 %) и на то, что она ежегодно будет возрастать на 2,86 процента.

Теперь надо выяснить, во что превратятся 2,40 доллара через десять лет, если ежегодный прирост доходности составляет примерно 2,86 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.